美国经济数据喜忧参半，就业市场降温，2月ADP就业人数意外降至7.7万人不及预期，为去年7月以来最小增幅。然而，美国2月ISM服务业PMI数据意外升至53.5超预期，就业指标创逾三年新高，部分缓解服务业下滑担忧，美债收益率跌幅又收窄。

美联储褐皮书显示自今年1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，但消费支出总体下降，进一步印证美国经济前景的不确定性。市场为美国今年陷入衰退的概率定价，市场预期美联储年底前降息超70基点，美元跌1.29%至四个月低点。

白宫政策出现微调，白宫推迟加墨汽车关税一个月，白宫还指出，特朗普愿意考虑更多关税豁免请求，提振市场情绪，美债收益率进一步走高，美股午盘全线反弹，加元、墨西哥比索走高，油价跌幅收窄。

德国财政改革拟突破“债务刹车”，使国防支出能够超过GDP的1%，并推出5000亿欧元国防和基建投资计划。分析称，这是放松财政政策的关键，预计将提振德国疲软的经济，同时增强其国防能力。此外，政府支出增加可能刺激通胀预期，市场对欧洲央行降息预期降温。

消息公布后，欧元区基准的10年期德债收益率飙涨30基点，创1990年来最大单日涨幅，德股大涨3.38%领涨欧股，军工股续涨。欧元涨1.55%至四个月最高。

特朗普宣布车企关税豁免，美股全线反弹，扭转前两日颓势，汽车板块表现亮眼，斯泰兰蒂斯Stellantis ADR收涨9.2%，为近三年最佳单日表现。中概指数大涨超6%显著跑赢美股大盘：

美股三大指数普涨。

• 标普500指数收涨1.12%。道指收涨1.14%。纳指收涨1.46%。
• 纳指100收涨1.36%。衡量纳指100科技业成份股表现的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收涨1.69%。
• 罗素2000小盘股指收涨1.02%。恐慌指数VIX收跌6.68%，报21.94。

美股行业ETF多数涨。

• 全球航空业ETF收涨3.68%，半导体ETF涨1.85%，而区域银行ETF则收跌0.56%，公用事业ETF跌0.7%，能源业ETF跌1.46%。

投研策略上：

• 华尔街模型显示美国经济衰退概率最高达50%。摩根大通模型显示，截至3月4日，衰退概率从11月的17%升至31%，5年期美债和基本金属指标显示衰退概率接近50%。高盛模型也显示衰退风险从1月的14%升至23%。
• 摩根大通指出，美国经济疲软，企业和消费者信心恶化，同时对加拿大和墨西哥的关税落地。这些因素叠加让消费者和企业更加悲观，进而引发对经济衰退的担忧，市场价格也因此反映出更高的衰退概率。

“科技七姐妹”仅苹果跌：

• Magnificent 7指数涨约1.6%，微软收涨3.19%，Meta涨2.57%，亚马逊涨2.24%，谷歌A涨1.23%，英伟达涨1.13%。
• 特斯拉涨2.6%，马斯克投身政治遭“反噬”，特斯拉2月德国销量同比暴跌76%。
• 苹果收跌0.08%，苹果发布新款MacBook Air，搭载M4芯片，价格反降100美元。

芯片股普涨。

• 费城半导体指数收2.09%。英伟达两倍做多ETF涨2.33%。
• 纳微半导体涨8.2%，意法半导体涨7.07%，博通涨2.19%。台积电ADR涨2.38%。

AI概念股多数涨。

• Airship AI涨10.09%，Jet.AI涨3.73%，戴尔科技涨3.38%，Palantir涨6.79%，Applovin跌2.82%，超微电脑跌0.61%。

中概股大涨。

• 纳斯达克金龙中国指数收涨6.4%。富时A50期指连续夜盘收涨0.41%。富时A50指数将纳入寒武纪、中国联通、国泰君安。
• ETF中，富时中国3倍做多ETF（YINN）收涨14.77%，中概互联网指数ETF（KWEB）收涨7.13%。
• 热门中概股中，极氪涨10.2%，小米集团ADR涨8.97%，阿里巴巴涨8.61%，小鹏涨7.12%，京东涨6.86%，腾讯控股涨6.54%，新东方涨6.37%，拼多多涨6%，百度涨5.43%。
• 阿里深夜推出全新推理模型，仅1/20参数媲美DeepSeek R1。

航空股多数涨。

• JetBlue涨6.4%，巴西航空工业ADR涨超6%，美联航涨5.87%，美国航空公司涨5.54%，达美航空涨3.8%，波音涨2.68%，美国西南航空涨1.7%。

其他重点个股中：

• 美国发出下调加墨关税信号。通用汽车涨7.21%，福特涨5.81%。
  

受德国财政改革与美国关税可能缓和影响，欧股全面反弹，德股大涨3.38%领涨。汽车板块周二暴跌近6%后周三反弹2.4%：

欧股：

• 泛欧STOXX 600指数收涨0.91%。欧元区STOXX 50指数收涨1.89%。
• 德国股指涨3.38%。法国股指涨1.56%。意大利股指涨2.08%。英国股指跌0.04%。西班牙股指涨1.4%。
  

行业板块：

• 军工板块续涨，Stoxx航空航天与国防指数涨2.7%。Kion Group AG涨20.18%，德国莱茵金属RHM涨7.17%。
• 芯片股普涨，德国爱思强收涨6.82%。
• 汽车制造概念股普涨，阿斯顿马丁涨14.29%。
• 德股普涨，建筑公司Hochtief涨15.5%，制造商Kion Group飙升20%，德国最大贷款机构德意志银行涨12.4%。
  

受强劲服务业PMI与汽车关税延期双重影响，美债最终收于低位。“历史性”财政扩展计划刺激德债价格创1990年以来最差单日表现，10年期德债收益率涨30个基点：

美债：

• 美国10年期基准国债收益率涨2.85个基点，报4.2727%。两年期美债收益率大致持平，报3.9923%。

欧债：

• 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨29.8个基点，报2.793%。两年期德债收益率涨21.6个基点，报2.253%。
• 英国10年期国债收益率涨14.9个基点。两年期英债收益率涨9.4个基点。法国10年期国债收益率涨26.1个基点，意大利10年期国债收益率涨27.6个基点。

美元指数三连跌，跌1.3%逼近104关口，创去年11月以来新低。德国投资计划推动欧元领涨G10货币，欧元涨1.55%，三天累涨4%。美国推迟对加墨汽车关税，加元两日连涨，墨西哥比索大涨，抹平此前关税跌幅。日元涨超0.6%，一度逼近148，但因风险偏好回升，涨幅受限。

美元：

• 纽约尾盘，ICE美元指数跌1.29%，报104.377点。
• 彭博美元指数跌0.96%，报1272.19点。

非美货币：

• 纽约尾盘，欧元兑美元涨1.55%，报1.0791，近三日累涨4.01%。英镑兑美元涨0.79%。美元兑瑞郎涨0.14%。
• 商品货币对中，澳元兑美元涨1.03%，纽元兑美元涨1.12%，美元兑加元跌0.43%。

日元：纽约尾盘，美元兑日元跌0.62%，报148.86日元。
离岸人民币：离岸人民币（CNH）兑美元尾盘涨167点，报7.2366元，日内整体交投于7.2769-7.2333元区间。
加密货币：纽约尾盘，市值最大的龙头比特币较周二尾盘涨3.81%，报90660.00美元。第二大的以太坊尾盘涨3.93%，报2235.50美元。

受OPEC+增产计划、美国贸易政策双重施压，以及美油库存增加超预期影响，油价三连阴，美油跌至2023年5月来最低，布油跌至2021年12月来最低。盘中有消息称，特朗普可能决定对某些行业减免关税，该消息使油价跌势略有缓解：

美油：WTI 4月原油期货收跌2.85%，报66.31美元/桶。
布油：布伦特5月原油期货收跌约2.45%，报69.30美元/桶。
美国能源信息署(EIA)数据显示，上周美油库存增加360万桶至4.338亿桶，远超分析师预期的34.1万桶增幅。
这主要是由于炼油厂季节性维护所致，同时汽油和馏分油库存因出口增加而下降。市场对供应过剩的担忧进一步加深，数据公布后，布伦特原油期货一度跌超2美元。
天然气：

• 美国4月天然气期货收涨约2.30%，报4.4500美元/百万英热单位。
• TTF基准荷兰天然气期货跌3.15%，报41.450欧元/兆瓦时。
• ICE英国天然气期货跌3.65%，报99.790便士/千卡。

美元走弱推动贵金属上涨，纽约期金涨约0.3%一度涨穿2940美元，纽约铜期货涨5.5%：

黄金：

• COMEX黄金期货涨0.29%，报2929.00美元/盎司。
• 现货黄金尾盘微涨0.04%，报2919.19美元/盎司。

白银：

• COMEX白银期货涨2.73%，报33.265美元/盎司。
• 现货白银尾盘涨2.09%，报32.6487美元/盎司。

伦敦工业金属多数收涨：

• 伦铜收涨242美元。COMEX铜期货涨5.51%，报4.8075美元/磅。伦铝收涨42美元。伦锌收涨68美元。伦铅收涨24美元。伦镍收跌82美元。伦锡收涨127美元。伦钴收涨805美元。